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上海机电:低估值电梯行业龙头,维保+减速机保增长

发布时间:2017-09-02    研究机构:东方证券

国内电梯行业稳居龙头,经营稳健,品牌效应凸显受房地产行业发展的影响,电梯行业已经结束高增长时代,进入稳定的发展阶段,在行业普遍出现营收下滑的同时,公司仍保持了增长,体现出了电梯龙头企业穿越行业周期的稳定性。我们预计公司未来电梯业务的经营将继续保持高于同行的稳定性,未来三年复合增长约9.6%。

合作生产世界顶级减速机,业务盈利可期公司与减速机市场占有率第一的日本纳博合作的RV减速机项目在2016年5月顺利投产,项目一期规划对应产能10万台/年,二期到2020年产能将扩至20万台/年,满产后产值将达20亿元。公司去年将纳博精机33%股权从子公司收回上市公司手下,有望进一步提速发展。

电梯行业进入维保时代,安全需求促进原厂维保率提升随着保有量达到规模和新梯销量的减少,参考国外电梯企业发展趋势,维保业务将成为电梯企业未来业务的增长点。目前我国国产电梯企业维保业务占比普遍不高,上海机电(600835)的25%已处于领先的位置,但是较50%的国际水平仍有一定距离。目前全国共有约8500家维保公司,第三方维保公司占据了80%。随着电梯监管改革趋势的改变,原厂将承担更多维保工作。

财务预测与投资建议。

我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.44、1.50、1.59元,电梯行业可比公司2017年平均PE为21倍,考虑到公司体量较其他可比公司较大,我们给予10%的折价,给予公司19倍PE,对应目标价27.36元,首次给予买入评级。

申请时请注明股票名称