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上海机电:电梯龙头平稳增长,减速器产能快速提升

发布时间:2018-04-02    研究机构:安信证券

2017年扣非归母净利润稳健增长,预计2018年将实现200亿元收入:公司发布2017年报,实现收入194.71亿元,同比增长2.81%;实现归母净利润13.9亿元,同比下降4.05%;扣非归母净利润12.8亿元,同比增长14.64%。公司同时预告2018年将实现收入200亿元,同比增速约2.72%。分季度看,Q4单季度实现收入47.78亿元,同比增长1.22%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长12.75%。同时发布2017利润分配预案,拟每10股派发现金红利4.8元(含税)。

电梯龙头平稳增长,多业务齐头并进:年报显示,2017年电梯业务实现收入185.24亿元,同比增长2.62%;毛利率21.93%,同比略微下降0.21个pct,在原材料价格上涨、行业竞争激烈情况下,公司毛利率相对平稳,展现出在业内强势的竞争地位。公司作为龙头电梯厂商,累计实现70多万台销量,同时前瞻布局后市场,2017年实现安装、维保等服务收入超过52亿元,占收入比重超过28%。其他业务包括印刷包装、液压机器、焊材、能源工程等,合计实现收入11.49亿元,同比增长4.36%;毛利率16.45%,同比上升0.74个pct。

精细管理降本增效,期间费率持续下降:公告显示2017年公司销售、管理、财务费用分别为7.07亿元、12.98亿元和-2.18亿元,期间费率分别为3.6%、6.7%和-1.1%,同比变动分别为-0.01、-0.45、0.37个pct。公司不断精益管理,内部运行效率持续提升。

纳博精密减速器年产能快速提升至10万台,规模效应释放:2015年,公司公告与日本纳博合资设立纳博精机(参股比例33%)。国际机器人联合会IFR报告预测,未来20年,中国工业机器人需求将保持30%高速增长,精密减速机为工业机器人核心零部件,市场空间巨大。公告显示日本纳博20多年来精密减速机保持全球第一的市场份额,公司携手日本纳博将显著增强技术实力,前瞻开拓国内市场。当前合资进展顺利,公告显示纳博已提前达到10万台产能,2017年5月开始实现单月盈利,2017上半年纳博净利润亏损520万元,而2017全年已实现1258万元盈利,产能的快速爬升带动规模效应快速释放。目前公司正加快相关生产设施的基础投入,争取尽早达到20万台产能。

投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为16.50亿元、17.47亿元和18.18亿元,对应EPS分别为1.61元、1.71元、1.78元。维持买入-A评级,6个月目标价27.37元,相当于2018年17倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,合资进展不顺

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