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上海机电三季报报点评:业绩符合预期,盈利能力保持稳定

发布时间:2017-11-03    研究机构:浙商证券

事件

公司公告2017年三季度报,报告期内,公司实现营收146.94亿元,同比增长3.34%;实现归母净利润10.45亿元,同比下滑8.56%;前三季度归母净利润下滑主要是去年处置申威达等资产产生非经常收益1.84亿导致,前三季度公司扣非净利润10.25亿元,同比增长6.52%。投资要点

扣非净利润逆势增长,龙头地位不可撼动

对比竞争对手康力电梯(2017Q1~Q3扣非后净利润1.92亿元,同比减少43.3%);广日股份(实现扣非后净利润3.45亿元,同比下降34.21%),公司前三季度扣非后净利润10.25亿元,同比增长6.52%,相对于竞争对手逆势增长,龙头地位不可撼动。分析原因,我们认为主要是:(1)绑定大客户,与万达、恒大、碧桂园等核心战略伙伴保持密切合作,订单质量得到保障;(2)随着地价上涨,电梯采购成本占比已非常小,开发商更乐于采购具有品牌效应的优质品牌,市占率进一步提高。

毛利率稳定,成本管理能力优异

单季度看,公司第3季度收入50.80亿元,同比增长2.69%,归母净利润4.14亿元,同比增长3.43%。报告期内,公司销售毛利率20.86%,同比-0.5pct,环比+0.27pct;ROE为10.64%,同比-2.11pct,环比+3.94pct。报告期内,公司期间费用合计占比总收入为8.45%,同比-0.09pct。在原材料上涨的压力下,公司毛利率未见明显下降,总体盈利能力保持稳定,体现了公司良好成本管理能力。

减速器业务产能爬坡,有望快速实现盈利

公司与日本纳博于2015年合资设立纳博特斯克(中国)精密机器有限公司(以下简称:纳博精机),公司参股33%,主要从事机器人精密减速机的生产。2016年5月,纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产,当年净利润-3139万美元;2017H1纳博精机实现净利润-519万美元,亏损快速缩窄。据中商产业研究院数据统计显示,2017年1-9月中国工业机器人产量为95351套,同比增长69.4%。我们预计,随着市场需求的高速增长,公司减速器业务产能有望快速爬坡,年内可实现盈利。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为14.85、16.03、16.87亿元,对应EPS分别为1.45、1.57、1.65元。结合业绩和估值情况,以及未来新业务预期,继续给予公司“增持”的投资评级。

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