移动版

上海机电(600835):三季报业绩低于预期 激励机制有望改善

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季报业绩低于预期,信用减值损失增加,现金流改善。上海国资改革明显提升,公司激励机制有望改善,未来分红率有望提升。

投资要点:

结论:三季报业绩低于预期,信用减值损失增加,现金流改善。电梯行业已触底回暖,公司盈利有待修复。控股股东上海电气已推出股权激励,公司激励机制有望改善,未来分红率有望提升。考虑公司三季报业绩低于预期,下调2019-2021 年EPS 为1.12(-0.14)、1.31(-0.21)、1.49(-0.25)元,下调目标价至21.0 元,对应2020 年16 倍PE,增持。

公司三季报业绩低于预期,信用减值损失增加。①公司2019 年三季报收入166.1 亿元,同比增长4.43%;归母净利润8.61 亿元,同比下滑16.6%;扣非归母净利润8.36 亿元,同比下滑18.1%;业绩低于预期。2019H1 上海三菱净利润6.84 亿元,同比下降22.4%;②公司前三季度毛利率16.5%,同比下降3.2 个百分点;归母净利率5.18%,同比下降1.3 个百分点。前三季度信用减值损失1.3 亿元,已超过2018 年全年1.24 亿元。③前三季度经营活动现金流量净额1.75 亿元,同比显著改善。

上海国资改革明显提速,公司激励机制有望改善。①上海电气已于5 月6日授予高管等约2,200 名员工股权激励,约合4 亿元。②目前上海市属竞争性国企中,85%的企业集团制定了激励方案;公司作为上海电气重要的子公司,激励机制有望改善。2015 年以来子公司上海三菱分红率持续在91%以上;预计随着激励机制改善,释放更多活力,有望提升公司的分红率。

催化剂:激励机制改善、智能制造外延。

风险提示:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。

申请时请注明股票名称