上海机电(600835.CN)

上海机电(600835):业绩符合预期 短期承压

时间:20-04-03 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布2019年年报,实现营收221.2亿元(+4.2%),归母净利润10.8亿元(-14.9%),扣非净利润10 亿元(-16.7%),业绩短期承压,符合预期。

短期毛利率承压,盈利能力下降。2019 年电梯、自动扶梯及升降机行业产量117.3 万台(+12.8%),公司实现电梯产销量分别为8.8 万台和8.9 万台,同比增长6%和10%,略低于市场平均水平。电梯市场竞争仍较为激烈,公司销量提升,但预计价格有所承压,2019 年电梯业务实现营收208.2 亿元(+4.8%),增速低于销量增速,实现毛利率16.5%(下降2.7pp),致使公司整体盈利水平下降。公司2019Q4 实现营收55 亿元(+3.3%),归母净利润2.2 亿元(-7.5%),毛利率16.4%(同比下降0.8pp,环比提升0.1pp),利润下降幅度有所收窄,业绩符合预期。

旧梯改造,旧房加装需求向好,值得关注。旧梯改造方面,2019 年底国内在用梯保有量近700 万台,其中运行15 年以上的老旧电梯数量逐年增加,旧梯改造需求正在逐年释放。子公司上海三菱电梯积极参与深圳住宅小区等老旧电梯更新改造,迄今为止已为深圳住宅小区更新了近700 台老旧电梯,公司预计2019年同比增幅将超过50%。旧房加装方面,由于历史原因,全国各地有大批六、七层楼的多层建筑未安装电梯。为方便居民出行,特别是解决老年人的出行便利问题,各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持。至2019年底,子公司上海三菱电梯在全国范围推出30 家一站式服务中心。2018 年子公司上海三菱电梯完成老房加装电梯3000 台,2019 年该业务的增长超过30%。

盈利预测与投资建议。公司电梯业务行业地位稳固,贡献充足现金流,多元拓展打造新的利润增长点。预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.06/1.19/1.37元,对应PE 分别为13/12/10 倍,维持“持有”评级。

风险提示:电梯业务盈利能力不及预期风险,新业务发展不及预期风险。