上海机电(600835.CN)

上海机电:利润节点有时差,风物长宜放眼量

时间:15-04-27 00:00    来源:海通证券

上海机电(600835)2015年4月24日发布2015年一季报。公司2015年1季度营业收入41.51亿元,同比仅增长0.44%,归属于母公司所有者的净利润1.42亿元,同比下滑17%。

点评:

公司季报中称:公司的电梯业务继续保持增长但由于印刷机械业务的整合因素以及个别联营企业的收益减少导致利润下降。我们分析上述因素体现在:1)1季度公司资产减值损失为1325万元,比14年1季度增加2000万元;2)1季度投资收益为6980万元,比14年1季度的9016下降2036万元;3)公司此前曾在3月3日公告出售了三个印刷机械公司,但我们估计该三亏损公司在一季度的前两个月均处于上市公司体内,且亏损严重的高斯国际亦处于上市公司体内,对公司营业利润系负面影响,我们关注到2015年1季度公司主营成本比14年同期提高了约4200万元。

由于公司撤离印刷机械业务已初步见到成效,我们认为15年1季度体现出来的主营成本上升,投资收益下降和资产减值损失提高与公司剥离印刷机械业务进程有关,一旦剥离完成将有望实现业绩反转。因为2015年集团公司已不再承担高斯国际亏损损失,因此我们预计上海机电将在其他印刷公司已出售的情况下,加快对高斯国际的剥离,从而迎来投资收益的强烈转折。如果该笔处置收益一次性结算,我们测算将给公司带来9亿元收益的巨大变化,从而导致公司15年可能迎来高达20亿元的净利。

我们建议投资者关注上海机电一主两翼的发展脉络,把握好公司的利润结算节点,对上海国企改革可能带来的各公司机遇予以充分预期,坚定投资,享有改革及发展红利。预计2015-2017年每股收益为1.36、1.62、1.90元,2014年4月24日公司收盘价32.59元,对应15年动态市盈率24倍,给予公司2015年27-32倍完全摊薄市盈率,目标价值区间36.7-43.5元,买入评级。

风险提示:外延发展进度不达预期,印刷机械原有资产清理未净,后续继续亏损。