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上海机电公告点评:高斯业务剥离,15年业绩高增长可期

时间:15-07-28 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

上海机电(600835)公告,董事会同意上海电气(集团)总公司和公司以对美国高斯国际有限公司的债权进行债转股。交易完成后,公司由原来持有高斯国际100% 股权变更至持有6.37%股权。

事件评论

亏损高斯业务臵出,将较大幅度增厚15年业绩:

电气总公司和本公司对高斯国际的债权分别为:2.29亿美元和0.16亿美元,在进行债转股之后,电气总公司将持有高斯国际93.63%股权, 公司持有高斯国际股权比例由100%变为6.37%。

高斯国际主要生产胶印机系列产品及辅助设备,并为商务印刷客户和新闻机构提供解决方案,2014年亏损达2.13亿元。通过关联交易,高斯国际及其印机业务剥离,不再拖累整体业绩。

交易将增厚15年度的净利润约8.4亿元;相比14年18亿净利润,此部分增量将带来47%的增长。

传统电梯业务稳定增长,预计未来两年复合增速约10%。我们认为,电梯受维保、保障房、公共设施、出口业务、旧电梯更新、维修保养等需求拉动, 仍将维系稳定增长势头,预计今明两年增速将在10%左右。

设立纳博精机发力机器人核心零部件。与日本纳博特斯克株式会社合资设立纳博精机,年产20万台精密减速机,有望成为新的利润增长点。

“电梯+机器人”战略逐步清晰,国企改革进程加速推进。伴随亏损业务的臵出、机器人减速器业务的落地,未来“电梯+机器人”的新增长模式逐渐浮出水面。此外,上海国企改革已步入深水区,未来公司顺应变革的可能性较大,市场化将带来新的增长动力。

业绩预测及投资建议:仅考虑经营性业绩,预计 2015-16年销售收入分别约为223 、234亿元,EPS 分别约1.33 、1.61元/ 股,对应PE 分别约21、18倍。考虑高斯业务剥离,预计15年PE 约为14倍,维持“推荐”。

风险提示

电梯需求较大幅度下滑。