上海机电(600835.CN)

上海机电:价值被低估的蓝筹

时间:16-08-26 00:00    来源:华鑫证券

2016年上半年,公司实现营业收入92.71亿元,同比下滑5.68%;营业利润12.96亿元,同比增长35.25%;归属母公司所有者净利润7.42亿元,同比增长34.55%,折合EPS为0.73元。

公司是上海电气集团旗下机电资产运作平台,其主营业务涉及电梯、液压传动部件、焊接器材、印刷包装设备等多个领域,其中上海三菱电梯在国内电梯品牌中销量名列前茅,是公司主要的收入和利润来源。2015年,我国电梯保有量已突破400万台,运行超过15年的电梯逐渐增多,电梯新老更替以及维护保养的需求逐渐增多,预计在未来较长的时间内电梯需求仍将保持平稳发展态势。从分业务情况来看,2016年上半年,电梯业务实现销售收入86.81亿元,同比增长1.79;而印刷包装业务由于出售了盈利能力较差的业务,合并报表变化,导致收入下滑88.43%,至8,556万元。

综合毛利率基本持平,期间费用率有所提高。2016年上半年,公司综合毛利率提升0.73个百分点,至21.36%,其中,电梯业务小幅提升0.27个百分点,至21.66%;而印刷包装业务整合,亏损基本消除致使该项毛利率提升11.81个百分点,至28.28%。2016年上半年,公司期间费用率降低3.18个百分点,至9.20%,主要是因为人力费用等因素的降低导致管理费用降低2.17个百分点。

公司目前价格被市场低估,看好公司长期前景。截止公告前一日,公司总市值为218亿元,仅为公司二季度末货币资金的1.59倍;二季度末公司预收款为159亿元,已连续四个季度保持在150亿元以上,后续订单充盈,公司业绩无忧;继公司与全球第一的日本纳博合资生产机器人减速机之后,公司于去年收购了瑞士环球清洁技术有限公司100%的股权,进军环保市场,未来随着机器人和环保业务的逐渐成熟,在为公司贡献业绩的同时,也将拉升公司估值,因此我们认为公司目前的价格被市场低估,看好公司长期发展前景。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为18.73亿元、22.19亿元和24.53亿元,折合EPS分别为1.83元、2.17元和2.40元,对应于上个交易日收盘价21.28元计算,市盈率分别为12倍、10倍和9倍,公司价值被低估,我们维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示:房地产投资快速下滑;新业务进展缓慢。