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上海机电:前三季度扣非后归母净利润已超过2015年29%,预计全年扣非后将高增长

时间:16-10-31 00:00    来源:中信建投证券

事件

公告2016年三季报。

前三季度公司营业总收入142.18亿元、同比下降3.63%,营业利润20.81亿元、同比下降14.61%,归母净利润11.43亿元、同比下降29.41%,扣非后归母净利润9.62亿元、同比增长27.9%。

简评

前三季度收入和归母净利润下降因去年同期剥离高斯国际。

2016年前三季度公司非经常损益1.8亿元、较去年同期减少约6亿元,主要因2015年三季度公司完成了对原子公司高斯国际的债转股(相当于剥离)为公司贡献投资净收益约8.5亿元。此外,2015年前半年高斯国际收入就达到6.1亿元。剔除高斯国际影响,前三季度公司营业收入和归母净利润分别增长约1.5%和48.3%。

扣非后归母净利润三季度增长40.4%,前三季增长27.9%。

三季度公司实现扣非后归母净利润3.99亿元、同比增长40.4%,主要因期间费用较去年同期减少5210万元,资产减值同比减少6156万元。公司前三季度累计实现扣非后归母净利润9.62亿元、同比增长27.89%,主要因毛利率同比提升0.27个百分点、期间费用率同比下降2.51个百分点。公司前三季度扣非后归母净利润规模已经超过2015年的7.48亿元或高出28.6%。

预收账款显示新梯销售良好,预计电梯服务仍将增长20%。

三季度末公司预收账款161.6亿元、同比增长6.4%,主要由电梯新梯销售新签合同订金和新梯销售待确认收入组成;预收账款高于2015年底的154.8亿元,反映出2016年公司电梯新梯销售良好。前半年公司电梯服务收入同比增长约25%、占电梯业务总收入的比重达到29%。预计2016年公司电梯服务业务收入约50亿元、同比增长约20%,从而带动电梯业务的收入和净利润增长。

精密减速器项目已经投产,但20万台产能释放需要时间。

公司与日本纳博特斯克合资企业纳博精密中国首期年产20万台/套RV 精密减速器项目已于今年5月正式投产。基于可靠性、使用寿命和系列化供应的考虑,预计未来3-5年纳博精密中国是国内唯一能够为下游企业大批量供货的公司。但产能释放将是一个逐步提高的过程,预计2017年之后有望达到满产条件。

仍维持 2016年扣非后归母净利润同比增长约50%的判断。

2014-2015年公司陆续将亏损的印刷机械资产剥离,截止2016年6月底剩余资产均为优质、且未来能够盈利的资产。纵观2016年,电梯业务业绩仍将小幅增长、剥离印机业务后期间费用将大幅减少(2016Q1-Q3同比减少4.16亿元)、亏损资产和资产减值同比将减少。我们预计2016年扣非后归母净利润约11.5亿元、同比增长约50%,仍维持2016年扣非后业绩高增长的判断。

有望受益于电气集团国,仍坚持打造智能制造平台的判断。

电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能。

公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势,延伸合作领域,积极打造智能制造装备制造平台,形成新的增长模式。

盈利预测与投资建议。

电梯服务相对高增长仍将带动电梯业务整体增长,剥离印机业务后期间费用将大幅减少,公司有望受益电气集团国改,并积极打造智能制造平台;预计2016年扣非后归母净利润增长约50%。我们预计公司2016-2017年归母净利润14.24和15.69亿元,EPS 为1.39元、1.53元,对应PE 分别为14.71和13.35倍,维持“买入”评级。