上海机电(600835.CN)

上海机电:电梯业务平稳增长,精密减速器项目正式投产

时间:17-03-16 00:00    来源:招商证券

资产优化推动扣非净利润大幅增长。公司积极推动印刷机械业务整体推出,其中上海电气印包公司旗下的亚华、紫光、申威达和光华及高斯国际股权于2015年8月转让完毕。剥离资产部分2014年亏损4.73亿元,2015年上半年亏损1.16亿元。资产整合与优化显著改善了公司业绩,2016年公司扣非净利润增长3.69亿元,同比增长49.22%。

电梯业务平稳增长,轨道交通项目拓展顺利。公司2016年电梯业务收入178.37亿元,同比增长2.38%,毛利率22.33%,同比减少0.19个百分点。公司2016年继续加大对二三线城市重大项目的跟踪力度,并在轨道交通项目拓展顺利,承接项目包括深圳、青岛、南昌等城市轨交项目及贵安高铁项目。

公司安装维保业务持续增长。公司2016年新梯销售收入133.37亿元,与2015年的133.36亿元基本持平。公司2016年维保维保等服务收入超过45亿元,占营业收入的比例超过25%,同比增长10%,而公司2015年及2016年上半年维保安装收入同比增长17%、25%,公司后市场业务增速放缓。

精密减速器项目正式投产,未来产能将逐步释放。公司与日本纳博特斯克合资设立纳博精机(中国),其中上海机电(600835)占股比33%,开展机器人精密减速机业务。纳博精机已于2016年5月正式投产,初期产能10万台,项目一期总产能计划20万台。纳博精机(中国)2016年创造营业收入5183万元,亏损3139万元。预计公司2018年以后将逐步实现满产。

维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为193.30、200.96、208.93亿元,2017-2019年EPS为1.49、1.60、1.74元。公司2017年动态PE仅13.9倍。公司作为国内电梯领头羊,主业平稳增长,估值低于同业,并且未来有望充分受益国企改革,强烈推荐投资者关注。

风险提示:房地产投资大幅下滑、原材料价格上涨、减速器业务进展低于预期